“格致·博雅”青年学者论坛（第十一期）

讲座主题：Exorbitant Privilege Gained and Lost: Fiscal Implications

货币霸权的获得与丧失：财政含义

主讲嘉宾：陈泽丰，北京大学光华管理学院助理教授

主持人：刘韬 副教授

点评人：梅冬州 教授；唐爱迪 助理教授

时间：2023年3月22日（周三）19:00-21:00

地点：沙河校区学院11号楼123阶梯教室讲座内容：

We study three centuries of U.K., U.S. and Dutch fiscal history. When a country is the dominant safe asset supplier, its sovereign debt is more expensive relative to other sovereign debt, and it can issue more debt than what is justified by its future primary surpluses. This pattern holds for the Dutch Republic in the 17th and 18th, the U.K. in the 18th and 19th, and the U.S. in the 20th and 21st centuries. When the Dutch Republic’s and the U.K.’s fiscal fundamentals deteriorated, they lost their dominant position as the safe asset supplier. Since then, their debt has been fully backed by their primary surpluses. These results support theories of safe asset determination in which investors concentrate extra fiscal capacity in a single safe asset supplier based on relative macro fundamentals, allowing its debt to exceed its fiscal backing.

本文研究了三个世纪的英国、美国与荷兰的财政史。当一个国家成为主要的安全资产供给者，该国主权债券相对于其他国家的主权债券将会更为昂贵，并且该国能够超越自身的财政盈余发行更多的债券。这一规律适用于17-18世纪的荷兰、18-19世纪的英国以及20-21世纪的美国。当荷兰与英国的财政基本状况恶化时，这些国家将会丧失主要安全资产供给者的地位。在此之后，其债券发行将会完全依赖于自身的财政盈余。这些结果支持了安全资产决定的相关理论，并且表明投资者将会根据相对宏观状况对主要的安全资产进行超额配置，从而使其债务规模超过财政支持的范围。

嘉宾简介：

陈泽丰，北京大学光华管理学院助理教授，2015年于芝加哥大学取得数学学士学位，2021年于斯坦福大学取得经济学博士学位，博士期间曾在国际货币基金组织实习，研究资本流动相关问题。研究方向为国际金融与宏观金融，特别关注美元在国际金融市场的霸权以及由此带来的资本流动对我国的影响。