近日，我院梅冬州教授和中国财政科学研究院王志刚研究员合作的文章《土地财政、基建投资扩张与生产率下降》在中文期刊《经济学》（季刊）2023年第23卷第4期发表。该期刊属于中央财经大学中文期刊目录AA级。

论文简介

2008年以来，在研发投入不断增加，专利申请屡创新高的同时，TFP对中国经济增长的贡献不断下降，基建投资成为GDP增长的主要推动因素。这与我国当前实现经济结构转型、提高TFP对经济增长贡献率的供给侧改革目标背道而驰。造成这些现象背后的内在原因是什么？

本文整理数据并对2008年以后中国宏观经济的基本事实进行梳理和归纳，在此基础上构建了一个内生化生产率变动的多部门DSGE模型。一方面，为了刻画土地财政在宏观经济波动中的作用，本文在模型中嵌入了地方政府的土地财政行为；另一方面，为了分析投资结构的变动和考察政策变动的传导路径，本文还引入了基建部门和非基建部门等多个部门。模型中地方政府主要通过土地的买卖以及将剩余土地用于抵押贷款来筹集开支资金，同时将所得收入主要用于基础设施建设。

模型的分析结果表明，外部冲击会导致土地价格发生变动，由于地方政府以土地出让收入和土地抵押贷款为自己的开支融资，地价的上升提高了地方政府单位土地的出让收入和抵押贷款额。在与土地相关的收入占据地方政府主要收入的背景下，更高的地价会带来地方政府财政收入的急剧上升。地方政府的基础设施建设支出偏好又使得增加的收入大部分流向了基建部门，导致了基建部门的不断扩张。与此同时，由于地方政府可以用土地进行抵押融资，地价上升使得地方政府的抵押贷款增加，这意味着更多的资本流入到地方政府，导致非基建部门获得资本的难度或者成本上升。更高的融资成本产生两个显著影响：首先，更高的土地价格和更高的融资成本直接导致非基建部门的投资和产出下降；其次，研发机构生产知识和将知识转化为可以利用的技术都需要成本，更高的融资成本和非基建部门不断下降的产出，降低了企业应用新技术可能获得的预期收益，从而削弱了研发部门雇用更多高技能工人来实现知识向技术转化的意愿，同时抑制了研发机构产生知识的积极性。由此带来的新知识减少以及知识向技术转化的投入减少，最终导致新技术的利用减少，这一负面效应在生产函数中进一步蔓延，加剧了非基建部门的产出下滑。与此同时，更多的需求或资源流向基建部门，使得资本和劳动等要素在两个部门获得的回报离散程度扩大，降低了资源的配置效率。在技术进步率不断下降和资源配置效率持续走低的共同作用下，TFP对经济增长的贡献率不断降低。

那么地方政府该采取怎样的措施，在改善经济结构的同时能提高TFP对经济增长的贡献率呢？文章反事实分析发现，在不改变地方政府土地财政的背景下，地方政府将更多的收入转向研发会使得新知识和专利的创造越来越多。然而，受制于土地抵押融资所带来的高融资成本，知识转化为技术的概率很低。在这种情况下，虽然知识或专利数量增多，却未能显著提升新技术的使用，对产出的积极影响有限。只有在剔除土地融资，并要求地方政府将更多的支出用于非基建部门时，才能降低资源配置效率下降所带来的负面影响，提高研发部门将知识转化为技术的概率，带来更高的知识积累。通过增加知识积累并提高转化率，技术进步对产出增长的贡献率得以提升，进而使GDP扩张更为持久。

与以往的研究相比，本文的贡献集中体现在以下三个方面：首先，首次在宏观经济意义上从一般均衡的角度，对土地财政对企业研发和技术进步进行研究，并对其中的作用机理和决定因素进行探究。其次，对于中国经济增长出现的基建投资占比上升和生产率下降，本文在梳理了基本事实后建立了多部门模型，对这些矛盾现象背后的原因进行分析，并详细地讨论了各个因素在传导路径中的重要作用。最后，地方政府的行为在我国经济波动和增长中扮演了至关重要的角色，本文以土地财政为切入点，对地方政府土地财政行为在投资结构、经济波动和生产率变动中的作用机制和作用效果进行了细致的分析，为以后相关问题的讨论搭建了一个基础性的框架。

个人介绍

梅冬州，北京大学光华管理学院经济学博士。中央财经大学国际经济与贸易学院教授，博士生导师，国家级高层次人才项目青年学者，国家社科基金重大项目首席专家。专业研究领域为开放宏观、国际金融与动态随机一般均衡模型，目前已在国内外知名期刊《经济研究》、《中国工业经济》、《经济学季刊》、《管理世界》、《世界经济》、《Economics Systems Research》等期刊上发表论文五十余篇，主持国家社科基金重大项目、国家自然科学面上项目、青年基金项目、教育部课题、北京市社科基金共计十余项，相关成果获得“洪银兴经济学奖”、“刘诗白经济学奖”。

撰稿：梅冬州

一审：王峰

终审：段玉婉